進入7月，人民幣匯率似乎改變了從2005年以來單方爬升的趨勢，繼7月16日美元兌人民幣創下6.8128的新高后，至8月15日中間價報於6.8649，一個月的時間裡，人民幣回落了521個基點。
對於那些賬面利潤豐厚的國際熱錢來說，他們敏感而警惕地關注著這一趨勢性的動態。“中國的利潤早已經達到甚至超過我們的預期，是時候撤退了，趕在退潮之前，把貪婪和僥倖心理留給那些接盤的人。”一位外資銀行的中國高級投資經理在其內部會議上呼籲。
把在中國賺到的錢落袋為安、謀求全身而退，在人民幣升值周期面臨反轉前，熱錢們在想方設法謀求套現路徑。
該來的總是會來。伴隨著國際熱錢撤退，防止人民幣升值周期到頂、熱錢迅速套現迴流從而導致經濟發展步伐放緩，防止熱錢大量套現拋售人民幣資產帶來的以房市和股市為經典代表的資產價格回落衝擊，將是我們不得不面對的命題。
熱錢擇機撤離
與以前的隱蔽與小規模撤離有所不同的是，這是一個明顯的信號。來自官方的統計數據表明，6月份，我國外匯儲備僅增加119億美元，在扣除當月我國貿易順差 213.5億美元和使用的外商直接投資達96.1億美元后，當月外匯儲備餘額增長為負190.6億美元，當月資本流動為凈流出。這是繼2005年以來我國資本流動首次為負。
另一方面，外貿出口方面數字並不樂觀，8月15日，有關部門發布的數字顯示中國對美國出口增速7年來首次降至個位數。
在股市方面，與美國、歐洲等外圍股市的凱歌高奏形成反差的是，8月9日、11日連續兩個交易日，A、B股雙雙直線下挫，A股連破2700、2600、 2500點三道整數關口，而B股更是深幅下挫16.6%。A、B股深幅下挫的直接市場原因，就是從4月份以來在3000點以下抄底的QFII突然反手做空，5天之內凈賣出8億股A股。
在熱錢研究專家黎友煥博士看來，至少進入6月份以來，境外資金流入結束了連續4個月以來的高歌猛進。尤其是以廣東沿海地下錢莊為代表的主要流入路徑來看，其自“5?12”汶川地震以來，就保持了觀望態度。現在，國內外複雜因素的糾結使得外資對於奧運后中國經濟的走勢保持謹慎，熱錢很可能撤出。
而人民幣匯率趨勢的扭轉則是決定熱錢進退的關鍵性因素，在人民幣長期升值趨勢的預期影響下，熱錢只要持有人民幣資產，甚至是躺在中國金融系統的銀行存款賬戶里，都可以坐收漁利。這在今年4、5月份隨著當月人民幣月升值頻率的加速表現更為明顯，以港澳台地區為主的華人的儲蓄貨幣存款出現向內地金融體系轉移的趨勢，這種轉移儘管本質上是一種利率倒掛下的趨利性轉移，但其中根本的原因在於人民幣的加速升值使然。同樣效應下，一些分析和研究熱錢的人士發現，在今年前 4個月，一方面是統計數字出現了熱錢大規模的流入，而另一方面則是熱錢主要消化通道股市與樓市的雙雙低迷，研究人士發現這些熱錢大都躺在銀行系統的賬戶上賺穩妥的存款利息與升值收益。但也正是這些躺在金融系統賬面上的坐等收益的錢，時刻存在著撤退的衝動。
一旦人民幣升值趨勢發生反轉，人民幣進入貶值周期，對熱錢來說，意味著所有套利熱錢預期的根本性因素髮生改變。事實上，進入今年以來，國內諸多呼籲停止人民幣升值的聲音一直不斷，而對於人民幣持續兩年以來的升值周期，相當一些專家級人士已經作出了可能周期到頂、出現趨勢性反轉的判斷。對於奧運後人民幣匯率的走向判斷，中國銀行研究員譚雅玲、商務部研究院研究員梅新育等一些專業人士早在6月份均作出判斷，目前市場普遍的預期也認為奧運后（進入第三季度后）人民幣升值周期將到頂，而進入以波動為主的貶值周期。基於熱錢給中國經濟體系帶來的強烈衝擊與負面影響，一些專家甚至呼籲給人民幣來一次主動性貶值。
另一方面，對於一些進入中國已久的熱錢來說，豐厚的賬面利潤使得他們本能地有著隨時套現收益的衝動。事實上，有研究人士告訴《華夏時報》記者，早在2007 年底就已經有外資在謀求套現，他們或拋售了手中持有的A股，或變現了房產與股權。已經有一部分熱錢繞過外匯管制的路口，通過轉移支付、對外貿易、地下錢莊等路徑迴流，只是這一撥套現資金行蹤比較隱秘。
而現在，國際市場美元走強，西方經濟出現回暖跡象，而熱錢們很可能在有了新的投資戰場后，結束在中國的暴利之旅。
人民幣資產崇拜退潮
近兩年來，人民幣升值的過程，也是以人民幣計價資產價格水漲船高的過程。而熱錢的源源進入，在其佔取人民幣資產的過程中又進一步推高了人民幣資產價格。另一方面，匯率迅速升值和國內通貨膨脹的雙重矛盾糾結，使得人民幣被扭曲，其價格與價值分離，人民幣價格超出價值的部分，意味著人民幣計價資產被虛擬創造出價值，形成了資產泡沫。近兩年來以中國房地產為代表的市場價格的節節攀升，從某種程度上來說，就是典型的資產泡沫。
事實上，專家指出，人民幣升值過程中，外資熱錢大量進入所帶來的資產價格節節攀升而產生的資產泡沫是熱錢撤退後我們首先需要警惕的風險。在價格上漲過程中，產生了人民幣資產崇拜潮，各路資金紛紛以佔有人民幣資產為其財富增長的主要路徑，而樓市、股市成為體現人民幣資產的主要出口，而熱錢也正是利用大眾的這種崇拜潮，為其大肆炒作房價、股價留下了充分空間。
伴隨著熱錢的撤退，一方面，這些被人為炒高的資產價格本身有一個回歸內在價值的過程，另一方面，大量熱錢在順利撤離過程中，需要不斷的資產承接者，而這些資產承接者如果均是我們國內自己的機構和民眾的話，他們也將不幸成為資產價格泡沫的買單者。事實上，一些買單者們已經付出了慘痛的代價，今年初以來的深圳房價的大幅下跌，很多接最後一棒的人高位套牢，甚至淪為負資產者。而股市整體超過50%的深度跌幅，不僅創下了中國股市前所未有的年度跌幅紀錄，更使得國內包括基金、機構在內的廣大投資者虧損累累，損失慘重。
一位專家對此憂心忡忡，“熱錢撤退，意味著他們大量拋售、套現手中的人民幣資產，股市、房市還可能進一步下跌，咱們的經濟增長可能被進一步燙傷”。儘管有著外匯管制的柵欄，外資在正規體系內難以短時間大規模集中撤退，但其對於中國經濟發展帶來的衝擊不容樂觀。這位專家估計，極有可能的一個結果是，撤退中的熱錢還有可能繼續在阻擊人民幣資產中套利，譬如利用中國的樓市與股市大幅下挫后再短期抄底，展開新一輪圍獵人民幣資產的行動；此外，值得警惕的一個現象是，由於中小企業資金緊張，一些熱錢改頭換面，以入股為掩護，成為廣東沿海一些地下錢莊高利貸資金的重要來源。
整體而言，熱錢撤退，帶給我們經濟發展的考驗與挑戰是多層次的、多方面的。
來源：華夏時報
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