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三年来中国首次下调利率——人民币与美元欧元利率缠斗?(圖)

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【特别提要】:中国新华网北京11月30日电(记者王宇、王培伟)中国人民银行11月30日晚间20时12分宣布,从2011年12月5日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。全球第一次“金融海啸”就是“瞄准”货币而来的。而战胜金融海啸的唯一法宝,就是采取正确无误的货币策略、货币发行、货币利率等;“金融海啸”成功的法则就是,对货币的格杀勿论——“你死我活、我死你活”。2008年9月15日,是全球第一次金融海啸爆发后,到2011年9月15日整整三年。从美元、欧元、人民币对策的国家战略来看,在这三年及美元、欧元危机中,是检验各国货币策略实施的关键时期。但美元、欧元至今深深陷入比2008年9月更严峻的经济、金融、货币的危机,欧元主权债务危机正向纵深发展……。在全球第一次“金融海啸”中,全球使用人口最多的三大货币(全球使用总人口近40亿)——美元、欧元、人民币,却有着截然不同的国略表现形式,其中甘苦得失、驾驭的胜负更是智愚跃然在三大货币之中:美元,从金融海啸至今,没有发生任何根源的利率变化,一直停留在历史最低0.25%的基准利率上;欧元,先是金融海啸前在1.50%基准利率上,然后是先后调整两次下调落在1.00%最低时期,现又重新调回升到1.25%,近三年调整利率差在0.50%之间。美元与欧元,都是其货币利率的历史最低洼时期。而人民币则不同,从存款准备金到基本利率等,据不完全统计、在三年中至少有20多次上调,难怪中国经济是全球大国中波动最大的国家,由此而带来的经济、社会、财富、人民生活等都是巨大、波动也最大。货币,是一个国家的稳定之根源,是人们生存、生活的源头根本,货币利率调整越频繁生活的波折就越大,引起的社会波动就越更大。

中国出手宽松货币?

值得特别分析理论的是:中国这次下调存款准备金,距离中国央行上次上调存款准备金率不到半年时间,也是中国央行三年来首次下调存款准备金率。央行上次下调存款准备金率是在2008年12月(2008年9月15日全球第一次金融海啸爆发)。之后,自从2010年1月起,中国央行连续12次上调存款准备金率,通过对金融机构准备金率共计600个基点的上调,来回收市场过多流动性以抑制物价的过快上涨;若再加上人民币基准利率的调升,中国人民币是2008年9月15日全球第一次金融海啸以来调整货币利率最最频繁的国家,而美元、欧元在这三年多时期内只有一、两次调整货币利率。自2008年末到2011年12月初,美元基准利率一直为三年来的0.25%,欧元基准利率为目前的1.25%,三年来只有0.50%的差距。

中国设立存款准备金以来的历次变化

存款准备金率历次调整一览表
次数 时间 调整前 调整后 调整幅度
(单位:百分点)
43 2011年12月5日 (大型金融机构)21.50% 21.00% 0.5
  (中小金融机构)18.00% 17.50% 0.5
42 2011年6月20日 (大型金融机构)21.00% 21.50% 0.5
  (中小金融机构)17.50% 18.00% 0.5
41 2011年5月18日 (大型金融机构)20.50% 21.00% 0.5
  (中小金融机构)17.00% 17.50% 0.5
40 2011年4月21日 (大型金融机构)20.00% 20.50% 0.5
  (中小金融机构)16.50% 17.00% 0.5
39 2011年3月25日 (大型金融机构)19.50% 20.00% 0.5
  (中小金融机构)16.00% 16.50% 0.5
38 2011年2月24日 (大型金融机构)19.00% 19.50% 0.5
  (中小金融机构)15.50% 16.00% 0.5
37 2011年1月20日 (大型金融机构)18.50% 19.00% 0.5
  (中小金融机构)15.00% 15.50% 0.5
36 2010年12月20日 (大型金融机构)18.00% 18.50% 0.5
  (中小金融机构)14.50% 15.00% 0.5
35 2010年11月29日 (大型金融机构)17.50% 18.00% 0.5
  (中小金融机构)14.00% 14.50% 0.5
34 2010年11月16日 (大型金融机构)17.00% 17.50% 0.5
  (中小金融机构)13.50% 14.00% 0.5
33 2010年5月10日 (大型金融机构)16.50% 17.00% 0.5
  (中小金融机构)13.50% 不调整 –
32 2010年2月25日 (大型金融机构)16.00% 16.50% 0.5
  (中小金融机构)13.50% 不调整 –
31 2010年1月18日 (大型金融机构)15.50% 16.00% 0.5
  (中小金融机构)13.50% 不调整 –
30 2008年12月25日 (大型金融机构)16.00% 15.50% -0.5
  (中小金融机构)14.00% 13.50% -0.5
29 2008年12月05日 (大型金融机构)17.00% 16.00% -1
  (中小金融机构)16.00% 14.00% -2
28 2008年10月15日 (大型金融机构)17.50% 17.00% -0.5
  (中小金融机构)16.50% 16.00% -0.5
27 2008年09月25日 (大型金融机构)17.50% 17.50% –
  (中小金融机构)17.50% 16.50% -1
26 2008年06月07日 16.50% 17.50% 1
25 2008年05月20日 16% 16.50% 0.50
24 2008年04月25日 15.50% 16% 0.50
23 2008年03月18日 15% 15.50% 0.50
22 2008年01月25日 14.50% 15% 0.50
21 2007年12月25日 13.50% 14.50% 1
20 2007年11月26日 13% 13.50% 0.50
19 2007年10月25日 12.50% 13% 0.50
18 2007年09月25日 12% 12.50% 0.50
17 2007年08月15日 11.50% 12% 0.50
16 2007年06月05日 11% 11.50% 0.50
15 2007年05月15日 10.50% 11% 0.50
14 2007年04月16日 10% 10.50% 0.50
13 2007年02月25日 9.50% 10% 0.50
12 2007年01月15日 9% 9.50% 0.50
11 2006年11月15日 8.50% 9% 0.50
10 2006年08月15日 8% 8.50% 0.50
9 2006年07月5日 7.50% 8% 0.50
8 2004年04月25日 7% 7.50% 0.50
7 2003年09月21日 6% 7% 1
6 1999年11月21日 8% 6% -2
5 1998年03月21日 13% 8% -5
4 1988年09月 12% 13% 1
3 87年 10% 12% 2
2 85年 央行将法定存款准备金率统一调整为10% - -
1 84年 央行按存款种类规定法定存款准备金率,企业存款20%,农村存款25%,储蓄存款40% - -
  
注:财务公司准备金率不与小型金融机构一致,调整后准备金率为12%
(此数据来自2011/06/14 15:39:00中国人民银行网站。后为作者根据中国此率变化所加)。

到2011年12月5日之后,中国大型商业银行存款准备金率为21%,中小型金融机构存款准备金率为17.5%。据历史数据显示测算,中国央行要求金融机构缴存的存款准备金,其占据客户存款总额的比例即“存款准备金率”。如存款准备金率为10%,意味着金融机构每吸收1000 万元存款,必须向央行缴存100万元的存款准备金。有分析认为,中国准备金一项会继续一降再降,接着是全球最高的人民币基准利率也会跟着下调。经济学家们普遍认为,此次存款准备金率下调,是一个重要的信号,中国将步入下调利率的新时期,有助于中国在美欧经济全面深陷危机中、中国经济也变得更为复杂、多变、难以把握。紧接着,人民币从存款准备金到基准利率都进入一个新的下行时期。

也有不同观点认为,中国此次降准备金利率有着充足的必要条件,意味着持续了三年的准备金率上行周期结束,但是并不代表货币紧缩周期的告结。中国需要防止有关利益方过度解读此次“降准”,并以此制造声势,要求货币政策全面放松。持此观点者认为,中国不仅能打消市场的再度货币“大放水”的预期,同时扭转负利率现状,遏制物价回潮,防止再度引发由货币放松带来的高通胀。而此次的“降准”,不过是回归正常之举,甚至可以说与“放松”无关。对中国市场切不可过度解读,因为就在全球第一次金融海啸爆发之后的眼前,中国有过“大放水”的前车之鉴。中央政府再度“大放水”吹大资产泡沫,这样做只能带来两大后果:持续一年多的严厉房市限购和货币紧缩调控自取其败;恶性通胀立即在2012年再次大面积袭来,而且伴随的是由超级房价泡沫催生的高通胀,中国经济进入实质性危局……

人民币基准利率最近调整一览(表二)

中国人民银行人民币存贷款基准利率历次调整一览表
调整日期 存款基准利率 贷款基准利率
 调整前 调整后 幅度 调整前 调整后 幅度
2011年7月7日 3.25% 3.50% 0.25% 6.31% 6.56% 0.25%
2011年4月6日 3.00% 3.25% 0.25% 6.06% 6.31% 0.25%
2011年2月9日 2.75% 3.00% 0.25% 5.81% 6.06% 0.25%
2010年12月26日 2.50% 2.75% 0.25% 5.56% 5.81% 0.25%
2010年10月20日 2.25% 2.50% 0.25% 5.31% 5.56% 0.25%
2008年12月23日 2.52% 2.25% -0.27% 5.58% 5.31% -0.27%
2008年11月27日 3.60% 2.52% -1.08% 6.66% 5.58% -1.08%
2008年10月30日 3.87% 3.60% -0.27% 6.93% 6.66% -0.27%
2008年10月9日 4.14% 3.87% -0.27% 7.20% 6.93% -0.27%
2008年9月16日 4.14% 4.14% 0.00% 7.47% 7.20% -0.27%
2007年12月21日 3.87% 4.14% 0.27% 7.29% 7.47% 0.18%
2007年9月15日 3.60% 3.87% 0.27% 7.02% 7.29% 0.27%
2007年8月22日 3.33% 3.60% 0.27% 6.84% 7.02% 0.18%
2007年7月21日 3.06% 3.33% 0.27% 6.57% 6.84% 0.27%
2007年5月19日 2.79% 3.06% 0.27% 6.39% 6.57% 0.18%
2007年3月18日 2.52% 2.79% 0.27% 6.12% 6.39% 0.27%
2006年8月19日 2.25% 2.52% 0.27% 5.85% 6.12% 0.27%
2006年4月28日 2.25% 2.25% 0.00% 5.58% 5.85% 0.27%
2004年10月29日 1.98% 2.25% 0.27% 5.31% 5.58% 0.27%
2002年2月21日 2.25% 1.98% -0.27% 5.85% 5.31% -0.54%
  (以上数据,发布时间自 2011年7月7日,来自中国人民银行网站)

中国此下调存款准备金之后,人民币的货币利率、货币发行等政策趋向面临着全面开始松动;而美元与欧元,则很有可能来到历史上最宽松的货币政策时期,同时也是美元与欧元其货币利率的历史最低洼时期。这构成全球使用人口最多、这“三大”货币利率的人民币最高与美元、欧元最低在全球贸易、经济市场上的一种空前严重的悖论。

有观点认为,中国央行此番调整下调准备金率,只是美元、欧元最低利率时期的微调,代表中国货币政策开始“定向宽松”。亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健说“在这样一个外需不稳,国内经济增速放缓、通胀压力趋弱的关键节点上,央行通过下调准备金率传递出稳增长的信号,这是中国央行货币政策微调的进一步体现”。

美欧联手释放最宽松信心?

就在中国首次下调利率同时,美国联邦储备委员会30日发表声明,美联储决定与加拿大银行、英格兰银行、日本银行、欧洲中央银行以及瑞士国民银行等全球六大央行宣布采取协调行动,向市场提供流动性,营造更宽松的货币环境,以支持全球金融体系。六大央行联合决定:将六大央行之间现有的临时性美元流动性互换利率下调50个基点,该举措将从2011年12月5日开始生效,目的是为了缓解市场流动性压力给家庭和企业带来的冲击,从而更广泛的刺激经济复苏。

受中国人民银行30日宣布下调存款准备金0.5%,放松银根影响,再受美欧各国联手救市消息刺激,美国道指30日晚急升400点(升幅3.5%),德英法意股市亦升3.5%至5.5%,11月1日中国上海、深圳股市也全线飘红。这天,纽约商品交易所黄金期货价格连续第三个交易日上扬,其中交投最活跃的2月合约每盎司上涨31.4美元,收于1750.3美元,涨幅为1.8%,11月份,黄金价格累计上涨20.3美元,涨幅为1.2%。30日纽约油价收盘重破100美元。有分析早间称,今次全球主要6大央行联手救市,已经不是第一次,情形就像2008年金融海啸时般,有助防范金融市场爆发类似雷曼式的恐慌,但也反映欧洲信贷紧张严峻,已危及美国和全球经济,即将到来的2012年,占全球经济超过60%以上的美欧经济依然不容乐观,甚至有继续下行的风险。

欧盟经济和货币事务专员奥利莱恩(Olli Rehn)30日说:“欧盟正进入应对危机的关键10天。”一名欧盟官员更向英国《金融时报》说:“这场峰会将是(指最近要召开的欧盟拯救欧元峰会)最后机会。”太平洋投资管理公司(PIMCO)总裁埃里安认为,欧债危机将出现3个可能发展:

1)欧元区崩解,成员国各行各路,这将重挫欧洲乃至全球经济,是最坏局面;

2)全面财政整合,欧元成员国同意牺牲一定主权,采纳画一的财金改革,严守财政纪律,违规的国家将自动面对制裁,是解救欧元危机的最理想局面;

3)中间落墨,改组出一个规模较细但较扎实的迷你欧元区,估计至少3个弱国会踢出欧元区。

投资者望欧洲央行象美元那样多印钞票  法德希望在加强财政整合后,欧元区当局有权在成员国财政预算违规(例如赤字占GDP水平超出一定比例)时,拒绝接纳其“不合规则”的财政预算,甚至施加制裁。分析指出,若各欧元国同意全面财政整合,德国预料将肯为发行某种形式的泛欧债券开绿灯,欧央行也可能肯大举买债力撑成员国,但问题是很难想各成员国都肯牺牲主权,接受德国主导,是以改组“迷你欧元区”,仍是最有可能的结局。虽然德国一直反对为财困国的债务包底,一些投资者仍然希望,欧洲央行能在欧元崩溃前的“最后1分钟”,使出“末日救未来”式的手段最后一搏,以“无限印钞”购买财困国债券这绝招,来最后从源头化解欧元的这场危机。              

(作者系《国情内参》首席研究员)
 

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